[워렌버핏의 투자철학] 워렌 버핏 투자법 "The Warren Buffett Way"

워렌버핏이 나고 자라고 살아온 미국 네브라스카주

 

버핏은 매년 빌 게이츠와 함께 세계 최고의 부자 1, 2위에 오르고 있는 인물로 지난 2006년 그동안 형성한 재산을 자녀에 상속하지 않고 99% 기부하기로 한 존경받는 투자자 입니다.

 

 

주식투자는 크게 두 가지 접근법이 있는 것으로 알려져 있습니다. 시장 수급 흐름에 집중하는 기술적 분석과 기업 내재가치(intrinsic value) 평가를 기반으로 투자하는 가치투자입니다. 워렌 버핏은 그의 스승인 벤자민 그래함 교수와 함께 가치투자의 대명사입니다.

 

여기서 다루는 글은 워렌 버핏의 가치투자를 명쾌하게 풀어낸 책, "The Warren Buffett Way" (Wiley & Sons, Inc. 1995)의 내용을 중심으로 그의 투자 철학을 요약한 것입니다.

 

워렌 버핏의 투자 철학에 관해서 간단하게 소개한 다음, 기업의 질적분석(qualitative analysis)을 정리해 보고 밸류에이션에 대해서 생각해 보도록 하겠습니다.

 

1. 워렌 버핏의 투자 철학

 

투자와 투기 (Investment vs Speculation)

버핏의 스승인 벤 그래함 교수는 컬럼비아 대학 비즈니스 스쿨의 교수이자 워렌 버핏을 키워낸 인물로 최초로 주식투자를 미시적 관점에서 심층 분석한 사람입니다. 그는 학부 졸업 후 월 스트릿에서 오랫동안 채권투자와 주식투자를 직접 했던 사람이고, 대공황과 주식시장 붕괴(stock market crash)를 이겨내고 꾸준히 시장 수익율보다 높은 수익율을 기록해 온 투자회사를 직접 경영했던, 학문과 현장 경험 모두를 두루 겸비한 사람입니다.

그는 투자(investment)와 투기(speculation)의 차이에 많은 관심을 갖고 있었고 이것을 엄밀하게 구분해야 한다고 강조했습니다. 그가 정의한 투자는 이렇습니다.

 

"투자행위란, 철저한 분석을 기반으로 원금의 안전성과 적정한 수익을 약속하는 것이다."[1]

[1] Benjamin Graham. Investment versus Speculation. The Intelligent Investor (revised edition), HarperCollins Publishers Inc., 2003. p.18.

 

"An investment operation is one which, upon thorough analysis promising safety of principal and an adequate return."

투자는 투자하려는 회사의 사업상의 특징과 재무적인 건전성을 철저하게 분석을 한 다음에 행하는 것이고 또한 원금 보존을 위해 치밀하게 안전장치를 구축한 다음에 하는 것이며 적정한 수익을 기대하는 것입니다. 이것을 뒤집으면, 자신이 투자하려는 기업이 무엇을 하는 기업인지, 재무적으로 얼마나 건실한지를 전혀 알아보지 않고, 또 원금 보존의 강렬한 의지는 별로 없으면서, 막연히 높은 수익을 기대하는 것이 투기입니다. 주변의 주식'투자자' 중에 진정한 의미에서 투자자에 가까운 사람이 많은지 아니면 투기자에 가까운 사람이 많은지 한 번 생각해 보세요.

 

그러므로 가치투자란 어쩌면 동어반복일 수도 있습니다. 투자는 기본적으로 다 가치투자여야 합니다. 가치투자라는 단어가 쓰이고 있다는 것 자체가 일반적인 의미의 투자가 이미 투자 본래의 의미를 넘어서 투기까지 아우르게 된 현실을 반영한 것입니다.

 

그렇다면 어떻게 가치투자를 할 수 있는지, 그 철학과 구체적인 방법론을 알아봅시다.

THE WARREN BUFFETT WAY

Second Edition

ROBERT G. HAGSTROM

John Wiley & Sons, Inc.

Contents

Foreword to the Second Edition vii

Bill Miller

Foreword to the First Edition ix

Peter S. Lynch

Preface xv

Introduction xix

Kenneth L. Fisher

1 The World’s Greatest Investor 1

2 The Education of Warren Buffett 11

3 “Our Main Business Is Insurance”: The Early

Days of Berkshire Hathaway 29

4 Buying a Business 41

5 Investing Guidelines: Business Tenets 61

6 Investing Guidelines: Management Tenets 81

7 Investing Guidelines: Financial Tenets 109

8 Investing Guidelines: Value Tenets 121

v i CONTENTS

9 Investing in Fixed-Income Securities 141

10 Managing Your Portfolio 157

11 The Psychology of Money 177

12 The Unreasonable Man 189

Afterword: Managing Money the Warren Buffett Way 199

Appendix 211

Notes 225

Acknowledgments 235

Index 239